近期商场对宁德期间的不对主要来自两点：一是对好意思出口敞口，二是对行业可握续增长的担忧
文｜康国亮 成孟琦
裁剪｜杨秀红
A股万亿市值新能源龙头宁德期间（300750.SZ，3750.HK）负责在港交所挂牌上市。
5月20日，宁德期间港股上市首日高开11.1%至292.2港元/股，戒指收盘，其港股股价飞腾16.43%至306.2港元/股，总市值达到1.39万亿港元。其A股股价当日飞腾1.15%至263元/股。
按照5月20日港股的市值排行，宁德期间总市值杰出另一家新能源龙头股比亚迪（002594.SZ，1211.HK），排在第九位，高于好意思团（3690.HK）、网易（9999.HK，NTES.US）、京东(9618.HK，JD.US)等大型港股明星公司。
5月19日公司公布的分拨效力公告，其这次众人发售筹资总数为356.57亿港元。5月20日，宁德期间告示愚弄逾额配售权，香港上市往来筹资额增至410亿港元。该公司也成为本年以来众人最大边界IPO（初度公开募股）。
“宁德期间港股刊行，收到多数国际主权基金、长线基金、多策略基金的优质订单，总共金额超500亿好意思元，订单掩饰倍数逾越30倍。IPO的奋勇认购和上市日推崇，体现出众人本钱商场对中国优质企业遥远价值的刚硬信心，高质地发展的中国企业依然具备深广蛊惑力和众人配置价值。”中金公司投资银行部奉行负责东谈主许佳对《财经》示意。这次宁德期间在港上市，中金公司是其上市保荐东谈主之一。
据《财经》了解，本次宁德期间蛊惑了23家基石投资者的参与，包括具有传统能源配景的中东本钱科威特投资局和中石化（香港），以及高瓴、高毅、景林、橡树本钱等商场化机构，共计认购超200亿港元，且锁依期半年。
宁德期间为何赴港上市？国内新能源商场份额受到挤压，需要筹资拓展外洋商场或是原因之一。招股书长远，宁德期间这次IPO召募资金约九成将用于激动欧洲商场匈牙利项贪图第一期登第二期建筑，以建立欧洲腹地化出产能力。
宁德期间董事长曾毓群在上市庆典致辞时示意，宁德期间在港股商场上市意味着公司更普通地融入国际商场，亦然推动零碳经济的新开始，治服畴昔众人产业新能源化是零碳经济最大增量。
交银国际合计，宁德期间在港上市后，可同期蛊惑中国内地及外洋本钱，支握公司外洋产能膨胀与期间研发；同期可借助欧洲腹地化出产叮属商业不细目性，进一步沉着其在电板领域的众人龙头地位。
年内众人最大IPO
宁德期间5月19日表示的分拨效力长远，宁德期间这次港股IPO已悉数愚弄发售量障碍权，众人发售股份数量从1.179亿股扩大至1.356亿股股份，其中香港公开垦售1016.84万股，国际发售约1.254亿股，最终发售价为263港元/股，众人发售筹资总数为356.57亿港元。这是本年以来众人最大边界的IPO。
5月20日，宁德期间告示，举座息争东谈主悉数愚弄15%逾额配股权（也称“绿鞋”），最大刊行股数扩大至1.559亿股，募资边界增至410亿港元。由此，其成为继2021年2月快手（1024.HK）上市后，港股近四年最大的IPO名堂。
在上市庆典上，香港财政司司长陈茂波示意，宁德期间是本年以来众人最大新股集资个案，告成在香港上市反馈企业和投资者对港股商场的信心，也反馈内地企业通过香港加快众人策略布局。
中金公司管制委员会成员王朝阳告诉《财经》，宁德期间普及了港股在众人新兴产业领域的代表性和蛊惑力，具有示范效应，或将带动更多各行业龙头企业赴港上市。
宁德期间这次从负责递表到上市往来，仅用了三个多月时分。其于2025年2月11日向港交所递交上市恳求；3月25日收到中国证监会境外上市备案见知书；5月6日得到港交所聆讯通过，5月20日登陆港交所。
一位港股保荐东谈主告诉《财经》：“把柄港交所条件，在企业递表之前的两个月，需要指定保荐东谈主，但宁德期间判辨并莫得闲静这个条件，整个的经由王人很快，是港交所为A股龙头公司开了绿灯。畴昔，也许港交所还会为更多A股龙头公司握续开绿灯。”
值得堤防的是，宁德期间本次港股IPO国际配售部分发售达到379.25亿港元（经计及发售量障碍权及逾额配股权已获悉数愚弄），绝大部分份额王人给了机构投资者，由于这次宁德期间IPO并未设立回拨机制，最终留给散户的公开垦售份额仅占7.5%，这与其他新股募资时一般散户最多可分50%的份额有昭彰差距。
宁德期间上市庆典 摄/成孟琦
从宁德期间港股的基石投资者气势来看，可谓绝顶豪华，共计有23家基石投资者参与，认购总金额达203.71亿港元，约占众人发售股份的49.69%。
其中，中东本钱科威特投资局(KIA)认购约5亿好意思元(约合38.76亿港元)，占比12.5%；中国石化通过中石化(香港)认购约5亿好意思元（约合38.76亿港元），占比12.5%。有分析东谈主士指出，二者均具有传统能源配景，或看中宁德期间的新能源转型价值。
同期，宁德期间也蛊惑了不少著名机构投资者，高瓴本钱通过HHLR CF.L.P.认购约2亿好意思元(约15.5亿港元)，占比5.0%。此前高瓴本钱在宁德期间A股上市后不久便斥资130亿元两次参与宁德期间非公开定增，尔后高瓴曾阶段性减握部分股份，但仍遥远握有一定仓位。
关于再次成为宁德期间港股上市基石投资者，一位接近高瓴本钱的东谈主士对《财经》示意，“新能源转型一直是高瓴的重点投资标的之一。高瓴一直王人在投资宁德期间，早几年宁德期间最大的一笔定增，高瓴二级基金就参与了。”值得堤防的是，高瓴在新能源领域还大手笔投资了光伏龙头隆基绿能，但由于光伏产业填塞，隆基绿能股价大幅着落，高瓴的这笔投资也出现一定耗损。
此外，千亿私募高毅钞票通过CICC FT认购宁德期间港股约1.2亿好意思元(约9.3亿港元)，占比3.0%。景林通过上海景林及香港景林认购约0.99亿好意思元（约合7.75亿港元），其余17名基石投资者还包括橡树本钱、瑞银、中国太保、泰康保障、博裕本钱等繁密著名机构投资者，总共认购约11.97亿好意思元（约93.64亿港元），总共占比32.7%。
把柄基石投资者禁售半年的痛快，这23名基石投资者所握股份到2025年11月19日方可减握。
此外，宁德期间的港股刊行价也较A股现价折价很少。宁德期间港股刊行价以招股价上戒指价，为263港元/股，与5月19日A股260元/股的收盘价对比，折让程度约为6.7%，而同期恒生AH股溢价指数为133.8，即A股股价平均高于对应H股33.8%。
5月20日宁德期间在港上市首日股价大涨后，其H股股价高于A股股价7.28%，这也使得宁德期间成为153只A+H股中H股相对A股溢价率最高的股票。而除了宁德期间，A+H股中，仅有比亚迪和招商银行AH股股价倒挂。戒指5月20日收盘，比亚迪H股相对A股溢价率为3.77%，招商银行H股相对A股溢价率为2.33%。
国内竞争浓烈谋出海
宁德期间在扣除承销佣金、用度及刊行相干开支后，通过这次众人发售召募资金净额为353.31亿港元，其中约九成资金（318亿港元）将用于激动匈牙利项贪图第一期登第二期建筑。
其在招股书中提到，欧洲等外洋商场的能源电板和储能电板需求不断增长，为更好地响应客户需求，增强与客户的相助关系，建立欧洲腹地化出产能力对公司国际业务布局和发展有着进攻意旨。
据了解，匈牙利名堂为宁德期间2022年审议通过，策画在匈牙利德布勒森基地分三期投建年产100吉瓦时的电板出产线，总投资额瞻望不逾越73亿欧元，总建筑期瞻望不逾越64个月。其中第一期和第二期的计较产能区别为34吉瓦时和38吉瓦时，总共72吉瓦时，可用于出产能源电板和储能电板，供应欧洲车企等外洋名堂，总投资额或约49亿欧元，约合424.24亿港元。
而宁德期间大手笔募资外洋建厂的背后是众人新能源能源电板商场花式的变化，由于国内能源电板厂商的竞争，宁德期间国内商场份额还是开动出现下降，增长的能源逐渐切换到外洋。
据韩国商场调研机构SNE Research于5月7日公布的最新统计数据长远，2025年一季度，众人能源电板装机量约为221.8吉瓦时，同比增长38.8%，增速较2024年同期的22%有所回升。其中，宁德期间以84.9吉瓦时的装机量排行第一，同比增长40.2%，众人商场份额同比微增0.4个百分点达到38.3%，起先以37吉瓦时装机量排行第二的比亚迪。
国内商场方面，2025年一季度宇宙能源电板共装车130.2吉瓦时，同比增长52.8%。其中，宁德期间商场份额在国内同比下降4.15个百分点至44.34%，但凭借其边界上风，仍起先其他国内厂商，现在其与第二名比亚迪的商场份额差距减弱至了20.55个百分点。
分析东谈主士合计，宁德期间国内商场份额下滑的原因主要来自两方面：一方面为2025年以来，宁德期间磷酸铁锂市占率连结三个月下滑；另一方面，手脚三元锂电板的十足龙头，市占率快要七成的宁德期间被该商场的凄怨严重影响装车量。
同期，不少国内车企为了均衡供应链风险，自建电板厂或引入二线供应商。举例，广汽、祯祥、长城汽车等自研能源电板，而理思汽车通过投资欣旺达减少对宁德期间的依赖，蔚来在引入中篡改航之后，旗下乐谈供货又进一步引入了比亚迪。
由于国内商场竞争浓烈，加之碳酸锂价钱大幅着落影响产业链价钱，导致能源电板降价。宁德期间2024年的营收告别了往日几年的高速增长，初度出现了负增长。2024年报长远，宁德期间罢了营业收入3620亿元，同比下滑9.7%；罢了归母净利润507.4亿元，同比增长15.01%。2025年一季度营业收入出现一定规复性增长，同比增长6.18%，但增速已较往日几年大幅放缓，因此，外洋商场已成为宁德期间保握增长的必选项。
关税战下的出海挑战
频年来，宁德期间在不断加码外洋布局。2024年12月，宁德期间告示与众人著名汽车制造商Stellantis联袂在西班牙汲引联合公司。该工场将成为宁德期间在欧洲的第三个进攻电板出产基地。
戒指2024年年底，宁德期间在众人已建成13个电板出产基地，其中，国内领有11座出产基地，在外洋领有包括德国图林根工场、匈牙利德布勒森工场两大外洋出产基地。
现在，匈牙利名堂已完成前期接头，并已启动名堂建筑。戒指2024年末，宁德期间已为其参预约7亿欧元。其中一期项贪图策画投资额为27亿欧元，瞻望将于2025年完成厂房建筑及产线投产；二期项贪图策画投资金额为21亿欧元，于2024年末尚未参预资金，现在处于前期筹建阶段，并将把柄建筑经由相应恳求相干许可及/或批准，瞻望于2025年开动建筑。
“外洋建厂及运营需多数欧元、好意思元等外汇储备，宁德期间通过这次港股上市，可有用储备外汇资金，为外洋名堂提供充足‘弹药’复旧，用以掩饰欧洲等地动辄数十亿欧元的投资及外洋布局需求。”业内东谈主士示意。
不外关税战及商业壁垒引起的众人经贸花式变化是宁德期间现在出海需要濒临的一大挑战。早在2018年，宁德期间就特意在好意思国建立电板出产基地，2022年曾经告示过50亿好意思元的投资策画，但该策画一度被搁浅。最终宁德期间禁受以期间授权的表情进入好意思国商场，现在已与福特、特斯拉等企业达成相助。
尽管如斯，宁德期间仍不得不减少对好意思敞口，将要点主要发力欧洲商场。其在与投资者同样时示意，好意思国业务占公司出货比重较小，2024年以来已把柄环境变化提前作念了预案，正在与客户积极协商治理有策画。
值得堤防的是，宁德期间在欧洲能源电板商场频年来市占率普及昭彰，商场份额从2021年的17%普及至2024年的38%，排行第一。不外，从盈利能力来看，现在其德国工场刚开动罢了盈利，其他外洋名堂仍处于参预期。
从外洋商场来看，频年来，宁德期间外洋商场份额起先上风进一步扩大。
SNE Research数据长远，2025年一季度，宁德期间外洋商场能源电板装机量为29吉瓦时，同比增长35.5%，外洋商场份额较2024年底普及2.5个百分点至29.5%，排行第一；韩国能源电板厂商LG新能源外洋商场装机量为21.9吉瓦时，排行第二，外洋商场份额为22.3%。宁德期间在2025年一季度外洋商场的商场份额比较LG新能源扩大至了7.2个百分点。
不外，现在宁德期间的境外业务边界仍远小于境内业务边界。2022年，宁德期间外洋业务营收769.2亿元，占比23.4%；2024年，公司外洋业务营收1103亿元，占比升至30.48%。
“国内商场越来越卷，宁德期间的外洋商场份额2023年追平了LG，仍有较多空间，固然国际局面顷刻万变，但新能源大势是国际共鸣，暂时的不细目性反而给有能力的东谈主更多契机。”关于出海及众人化，曾毓群曾这么示意。
长江证券示意，短期看，商场对宁德期间的不对一是对好意思出口敞口，二是对行业可握续增长的担忧，可是宁德期间在欧洲能源电板商场、国内商用车以及新兴商场储能等增速更快的商场是有权贵上风的，从中遥远的维度看，宁德期间的换电、零碳电网储能、低空及机器东谈主储能，以及钠电板等新业务的价值还并未在面前市值中体现。
题图来源：成孟琦/摄
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